引言

“杠桿”原是一個(gè)物理概念，后引用至經(jīng)濟(jì)學(xué)中。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“杠桿”既有狹義概念也有廣義概念。廣義的“杠桿”包含了所有“以小博大”的經(jīng)濟(jì)行為，而狹義的“杠桿”主要指“財(cái)務(wù)杠桿”，即企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)或投資的行為，在微觀企業(yè)層面的相關(guān)研究中所提及的“杠桿”通常是狹義的概念，資產(chǎn)負(fù)債率是狹義的“杠桿”或“杠桿率”的常用衡量指標(biāo)。2015年中國(guó)首次提出去杠桿，2016年發(fā)布綱領(lǐng)性文件《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》提出優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)、實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)等多種措施促進(jìn)非金融企業(yè)積極去杠桿。本文中的“去杠桿”即指中央頒布的去杠桿宏觀政策。

去杠桿對(duì)國(guó)有企業(yè)過(guò)度投資的影響。在完備市場(chǎng)條件下，企業(yè)總能通過(guò)一定途徑籌集到投資所需資金，其投資行為不受融資約束影響，但在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，由于代理成本和信息不對(duì)稱等 ……